Российская экономика в 2009—2010 годах: тенденции, анализ, прогноз

Глобальный финансовый кризис по масштабу и глубине превзошел все ожидания, а его источники и последствия по-прежнему являются предметом широких дискуссий. Несмотря на предпринятые во многих странах меры, мировая экономика пережила в 2009 году глубокую рецессию, сопровождавшуюся снижением объема производства и торговли.

 

 

Хрупкая стабилизация

Согласно оценкам Economist Intelligence Unit (EIU), величина мирового ВВП сократилась за год на 2,3%, объем мировой торговли — на 9,4%. Спад производства затронул большинство развитых экономик мира. В США падение ВВП достигло 2,5%, в Японии — 5,6%, в Евросоюзе — 4,0%.

В России также продолжилось развитие негативных тенденций, начавшихся в конце 2008 года. В результате финансового кризиса возникли тромбы в кругообороте денежных средств, затруднился доступ к кредитным ресурсам. В сочетании с падением спроса мирового рынка на основные товары российского топливно-сырьевого экспорта это привело к заметному снижению ВВП, особенно значительному в части производства валовой добавленной стоимости обрабатывающих производств и строительства.

Дефицит «длинных» денег спровоцировал заметное падение инвестиций в основной капитал. Значительно ухудшилось финансовое положение предприятий, поскольку издержки производства не сократились в той же степени, в какой упал спрос, выпуск продукции и услуг и выручка от их реализации. Снизился уровень жизни населения, реальные располагаемые денежные доходы и реальная заработная плата, что повлекло за собой уменьшение розничного товарооборота. Особенно это коснулось предметов длительного пользования. Увеличилось число безработных.

Однако в середине 2009 года наметилась тенденция к относительной стабилизации в экономике. По многим показателям спад либо прекратился, либо существенно замедлился. Но эти положительные импульсы пришли в российскую экономику извне. Установившийся комфортный уровень цен на энергоносители и металлы, растущий экспортный спрос выровняли платежный баланс, а с ним и валютный курс. Увеличились нефтегазовые доходы бюджета. Уменьшение внутренней инфляции дало Банку России повод для снижения процентных ставок.

Однако подключения внутренних факторов к этим тенденциям пока не происходит. Зарплаты и занятость в небюджетном секторе продолжают снижаться. В результате сокращается потребительский спрос, который не проявляет даже признаков замедления спада. А ведь именно он является основой стабильного экономического роста. Увеличение же внешнего спроса в условиях слабости мировой экономики весьма ограниченно, тогда как внутренний до сих пор не нащупал своего дна.

Инвестиции в основной капитал также продолжают снижаться. И спад инвестиционной активности может углубляться, поскольку крупные компании стремились завершить старые инвестпроекты, откладывая новые вложения. Из-за увеличения государственных расходов (примерно 5% от ВВП) государственные финансы оказались разбалансированы. Импорт, который резко сократился после девальвации рубля и в условиях остановки кредитов в начале года, в последние месяцы снова начал расти. Кредиты не увеличиваются не только в частных банках, но и в банках с государственным участием (несмотря на давление со стороны правительства). А это не дает оживиться внутреннему спросу и сдерживает инвестиционный процесс.

 

Варианты развития экономики

Минэкономразвития на основе сценарных условий по ключевым параметрам, одобренных правительством, разработало прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов. Разработка прогноза осуществлялась по двум базовым вариантам.

Вариант 1 (консервативный) пре-ду-сматривает сохранение низкой динамики цен на нефть в 2010—2012 годах на уровне 58—60 долларов за баррель в соответствии с параметрами, заложенными в бюджетные ориентиры. В 2010—2012 годах прогнозируется рост ВВП на 5,3%, что не позволит в полной мере компенсировать спад 2009 года.

Вариант 2 (умеренно-опти-ми-стич-ный) рассматривается в ка--честве более вероятного. В соответствии с этим сценарием в 2010 году ожидается стабилизация нефтяных цен на уровне 65 долларов за баррель и затем их повышение до 70–71 доллара за баррель в 2011—2012 годах. Прогнозируемый рост ВВП за три года составит 11,1%, что позволит в 2012 году превысить докризисный уровень.

Вариант 2 был предложен в качестве основного для разработки параметров федерального бюджета на 2010—2012 годы.

В таблице 1 приведены альтернативные прогнозы развития экономики России, рассчитанные Институтом экономики РАН, и прогнозы Минэкономразвития. Как видно из таблицы, прогноз Института экономики РАН по многим позициям отличается от прогноза Минэкономразвития.

 

Динамика ВВП

По данным Росстата, в I квартале 2009 года сокращение ВВП достигло 9,8%, во II квартале — 10,9%, в III квартале — 8,9%, а за девять месяцев — 9,9% в сравнении с аналогичными периодами 2008 года. В наибольшей степени в январе — сентябре 2009 года уменьшилась валовая добавленная стоимость тех видов экономической деятельности, спрос на продукцию которых упал в первую очередь из-за дефицита «длинных» денег в экономике: обрабатывающих производств — на 18,7%, строительства — на 20,3%.

В IV квартале 2009 года следует ожидать некоторого роста, хотя бы потому, что соответствующий период прошлого года оказался провальным. Это приведет, в свою очередь, к замедлению падения ВВП. В целом объем производства ВВП в 2009 году достигнет 92,1% от уровня 2008 года. В 2010 году индекс физического объема ВВП составит, по нашим оценкам, 100,9%.

 

Реальный сектор

Снижение промышленного производства в январе — ноябре текущего года составило 12,0% против роста в 3,7% в соответствующем периоде 2008 года. Наибольший спад наблюдался в обрабатывающих областях промышленности. За одиннадцать месяцев 2009 года он составил 17,4%. Снижение объема добычи полезных ископаемых было существенно меньше — 1,8%. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды уменьшилось на 6,0%.

Прогноз промышленного производства предполагает замедление темпов спада до конца 2009 года и на 2010 год. Темпы роста промышленности составят 89,4% в 2009 году и 102,1% — в 2010 году; добычи полезных ископаемых — соответственно 98,8% и 105,3%; обрабатывающих производств — 84,5% и 103,2%, производства и распределения электроэнергии, газа и воды — соответственно 94,6% и 99,1%.

В строительной индустрии в январе — ноябре 2009 года произошло падение объема строительных работ на 17,5%. Эта область особенно остро реагирует на спрос и условия финансирования. К основным факторам, сдерживающим деятельность строительных организаций, по данным Росстата, относятся неплатежеспособность заказчиков (на это указали 44% опрошенных руководителей организаций), высокий уровень налогов (40%), а также высокая стоимость материалов, конструкций, изделий (32%). При этом ввод в действие жилых домов уменьшился на 0,4% против роста в 4,6% в аналогичном периоде 2008 года. По прогнозу, в 2009 году в целом темп роста объема работ по виду деятельности «Строительство» составит 82,2%, а в 2010 году — 81,4%; ввод жилья — соответственно 100,6% и 106,1%.

Весьма болезненными оказались последствия кризиса для грузовых и пассажирских перевозок. Грузооборот транспорта в целом за январь — ноябрь 2009 года сократился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 11,6%, причем грузооборот трубопроводного транспорта, охватывающий 50% его общего объема, — на 10,2%, а грузооборот железнодорожного транспорта (42% общего объема) — на 13,5%.

Общий объем сельскохозяйственного производства в 2009 году вырастет на 0,6% по сравнению с 2008 годом. В 2010 году ожидается рост на 1,7% по сравнению с 2009 годом.

 

Финансовое состояние предприятий

Большинство российских компаний на протяжении последних лет финансировало рост производства за счет активного использования западного кредитного капитала. Однако начиная со второго полугодия 2008 года рефинансирование стало чрезвычайно дорогим, а затем и вовсе практически невозможным.

К декабрю 2008 года, как указывают конъюнктурные опросы руководителей промышленных предприятий, регулярно проводимые Институтом экономики переходного периода (ИЭПП), доступ к банковским кредитам остался лишь у 18% компаний реального сектора. В 2009 году ситуация несколько улучшилась. И к ноябрю доля этих предприятий выросла до 46%, но тем не менее остается еще низкой. Такое положение с кредитованием наблюдалось после кризиса 1998 года (тогда доступность кредитов упала до 41%). На предприятиях ощущается нехватка наличных денег. По опросам ИЭПП две трети предприятий используют полученные кредиты для пополнения оборотных средств.

Падение спроса и объемов производства не приводит к автоматически пропорциональному снижению его издержек (сказанное в первую очередь относится к затратам на оплату труда). В результате сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) крупных и средних организаций (за исключением банков, страховых и бюджетных организаций) за десять месяцев 2009 года уменьшился на 29,2% относительно соответствующего периода предыдущего года, объем прибыли — на 27,3%, а убытки сократились на 19,0%.

На этом фоне, как свидетельствуют опросы ИЭПП, удовлетворенность спросом в российской промышленности упала до минимального за последнее десятилетие уровня. К ноябрю 2009 года две трети отечественных компаний говорили о неудовлетворенности спросом. Это, в свою очередь, заставляет предприятия снижать отпускные цены.

 

Инвестиции

Вполне предсказуемым последствием такого положения становится сокращение инвестиционных программ производителей. О существенном снижении вложений капитала свидетельствует, в частности, уменьшение их доли в использовании предприятиями заемных средств: с 47% до 24% снизилось использование кредитов для переоборудования производства, с 30% до 11% — для расширения производства.

Падение объемов инвестиций в основной капитал было вызвано значительным сокращением кредитных источников, государственных инвестиций и снижением прибыли. Иностранные инвестиции в российскую экономику в январе —  сентябре 2009 года относительно того же периода прошлого года упали на 27,8%.

За одиннадцать месяцев текущего года инвестиции в основной капитал по полному кругу предприятий и организаций сократились, по оценке Росстата, на 18,4%. Доля инвестиций в основной капитал крупных предприятий уменьшилась до 44,2% относительно 66% за одиннадцать месяцев 2008 года.

И все-таки темпы спада вложений к декабрю заметно замедлились. Если снижение инвестиций в основной капитал в мае 2009 года составило 24,5% по отношению к соответствующему месяцу 2008 года, то в июне уже 20,6%, в июле — 18,9%, в августе — 19,4%, в сентябре — 18,6%, в октябре — 17,9%, а в ноябре, по оценке Росстата, — 14,8%. Ожидается, что в 2009 году в целом темпы роста инвестиций в основной капитал составят 81,8% относительно 2008 года, а в 2010 году — 97,1% к уровню 2009 года.

И для этого есть определенные причины. Во-первых, для производителей, располагающих свободными финансовыми ресурсами, экономический кризис и сопровождающее его падение цен на капитальные активы предоставляют уникальную инвестиционную возможность. Так, инвестиции в основной капитал крупных и средних предприятий за рассматриваемый период возросли в производстве нефтепродуктов (на 53,9%), транспортировании по трубопроводам (на 26,8%), научных исследованиях и разработках (на 64,4%), финансовой деятельности (на 10,8%), производстве, передаче и распределении электроэнергии (на 12%). Во-вторых, существует определенная инерционность инвестиционного процесса. С одной стороны, часть проектов, особенно в условиях падающих цен на металлы и строительные материалы, дешевле завершить, чем заморозить. С другой — в ряде отраслей существуют жесткие обязательства перед государством (электроэнергетика) и потребителями (топливно-энергетический комплекс).

 

Инфляция

Наибольший уровень инфляции был отмечен в январе 2009 года: он составил 2,4%. С апреля он сократился более чем в три раза (до 0,7%), в мае — июле — до 0,6%, в августе—октябре стал нулевым, в ноябре достиг 0,3%, а в декабре — 0,4%.

За 2009 год потребительские цены увеличились на 8,8%, что на 4,5 процентных пункта ниже аналогичного показателя в 2008 году (13,3%). Замедление роста цен на товары произошло прежде всего вследствие сокращения платежеспособного спроса населения. В наибольшей степени затормозился рост цен на продовольствие, которое подорожало на 6,1% против 16,5% в 2008 году.

За 2009 год цены на непродовольственные товары выросли на 9,7% (на 8,0% в 2008 году). Значительный вклад в инфляцию внесли и платные услуги населению, цены и тарифы на которые выросли за 2009 год на 11,6% (в 2008 году — на 15,9%). Наибольший вклад в инфляцию в части платных услуг внесло повышение регулируемых тарифов на услуги, оказываемые населению организациями ЖКХ — на 19,6%. Увеличилась стоимость и медицинских услуг, которые подорожали на 13,9%.

В 2010 году инфляция несколько увеличится и составит 9,4%.

 

Потребительский спрос

Объем розничного товарооборота в целом за одиннадцать месяцев 2009 года по сравнению с аналогичным периодом 2008 года упал на 5,7%, причем продовольственных товаров и табачных изделий — на 2,8%, непродовольственных товаров — на 8,4%. В наибольшей степени снизился спрос на предметы длительного пользования, в первую очередь на легковые автомобили — на 28,3%. Доля импортных товаров в составе товарных ресурсов розничной торговли в третьем квартале 2009 года сократилась до 41% против 47% в прошлом году.

Уровень реальной заработной платы составил в III квартале 2009 года 94,8% от уровня III квартала 2008 года. Это существенным образом изменило структуру и динамику розничного товарооборота, на которые также продолжал оказывать влияние кризис ликвидности. Он вынудил банки практически заморозить потребительские кредиты. Если за прошлый год объем кредитов, предоставляемых банками физическим лицам, вырос почти в 1,35 раза, то к началу октября этот показатель сократился на 9,9%. Кроме того, финансовый кризис и снижение курса рубля привели к росту цен на импортные товары, которые всегда являлись основной частью торгового оборота. Это неминуемо сократило спрос на них.

В 2010 году ожидается рост оборота розничной торговли на 2,2%.

 

Рынок труда

Нарастающие кризисные явления в российской экономике не могли не коснуться и рынка труда. К концу 2008 года безработица достигла 5,9 млн человек (7,8% экономически активного населения). В начале 2009 года тенденция снижения занятости населения продолжилась. Однако к концу I квартала ситуация изменилась, и численность безработных начала снижаться. Если в январе число безработных достигло 6,5 млн человек, или 8,7% экономически активного населения, то в ноябре 2009 года их численность уменьшилась, по предварительным данным Росстата, до 6,1 млн человек и составила 8,1% экономически активного населения. При этом необходимо иметь в виду, что при определении уровня безработицы не учитывалась сокращенная рабочая неделя и отправка части работников в вынужденный отпуск (с пониженной ставкой его оплаты или вообще без оплаты). Их численность на начало декабря оценивается в 1,67 млн человек.

В ближайшие месяцы у предприятий на содержание частично безработных денег уже не останется. Поэтому увольнения неизбежны. Так, «АвтоВАЗ» уже объявил о сокращении 5 тыс. персонала, и рассматривается вопрос об увольнении еще 30 тыс. сотрудников (и это на предприятии, которое находится на привилегированном положении). Такой прецедент вызовет рост увольнений на других предприятиях. Сейчас Минздравсоцразвития прогнозирует рост безработицы на 2,8 млн человек.

 

Государственные финансы

Консолидированный бюджет РФ (с учетом государственных внебюджетных фондов) уже с января — мая 2009 года исполняется с дефицитом, уровень которого за десять месяцев составил 920,4 трлн рублей. При этом объем доходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшился на 3,0 трлн рублей из-за снижения поступлений от внешней торговли, от прибыли предприятий и налогов на добычу полезных ископаемых из-за падения мировых цен. Расходы тем временем возросли более чем на 1,7 трлн рублей, что связано со стремлением не допустить существенного снижения уровня жизни населения и оказанием поддержки национальной экономике в кризисный период.

Доходы консолидированного бюджета в январе — октябре 2009 года уменьшились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 21,8%. Расходы консолидированного бюджета в январе — октябре 2009 года оказались на 17,6% больше, чем в соответствующем периоде 2008 года.

 

Монетарная политика

Для регулирования финансовых потоков Банк России резко ослабил денежно-кредитную политику, снизив нормативы обязательных резервов и ставку рефинансирования, доведя ее до 8,75% (с 28 декабря 2009 года). В течение минувшего года ставка рефинансирования снижалась десять раз с 13%. В то же время Банк России начал постепенно ослаблять валютную политику за счет расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины. Уже с середины августа 2008 года на валютном рынке наблюдалась более свободная динамика курса рубля. В декабре курс рубля к доллару США повысился до 30 рублей.

На 1 декабря 2009 года объем международных резервов РФ составил 447,8 млрд долларов, увеличившись по сравнению с началом года на 4,8%. Объем денежной массы (агрегат М2) на 1 декабря 2009 года увеличился на 5,4%.

Обвал мирового финансового рынка спровоцировал отток капитала из России. По данным ЦБ РФ, только за IV квартал 2008 года чистый отток капитала из страны составил 130,5 млрд долларов. Это абсолютный рекорд за весь постсоветский период. В 2009 году началось замедление процесса в результате снятия девальвационных ожиданий. Вывоз капитала на фоне укрепления рубля и роста цен на нефть приостановился. Впервые за год во II квартале наблюдался чистый приток частного капитала в 4,5 млрд долларов. Однако в III квартале вновь произошел чистый отток капитала, который составил 31,5 млрд долларов. Банк России прогнозирует суммарный отток капитала из РФ в целом за 2009 год на уровне 70 млрд долларов.

 

Внешняя торговля

Глобальная рецессия привела к сужению экспортных возможностей страны и резкому падению цен на целый ряд товаров российского экспорта. Так, за январь—октябрь 2009 года экспортные поставки сырой нефти в стоимостном выражении сократились на 46,1%, нефтепродуктов — на 47,1%, черных металлов — 58,6%, никеля — 39,4%, алюминия — 35,9% по отношению к аналогичному периоду 2008 года. Суммарный стоимостной объем экспорта сократился за десять месяцев 2009 года до 238,6 млрд долларов с 412,7 млрд долларов за аналогичный период 2008 года, то есть на 42,2%.

Оживление мировой экономики способствовало восстановлению внешнего спроса и росту стоимости российского экспорта. Цена на нефть марки Urals поднялась с конца 2008 года с 39,2 долл. за баррель до 76,1 долл. за баррель в ноябре 2009 года. Увеличиваются постепенно и физические объемы поставок нефти. Локомотивом роста экспорта стал экспорт газа. В октябре его объемы превысили прошлогодний уровень на 5,2%. Так что физический объем экспорта к концу 2009 года будет, по данным Центра развития, только на 2—3% ниже, чем в 2008 году.

Но стоимостной объем экспорта в 2009 году в целом уменьшится на 35,7% и составит 303,3 млрд долларов. В 2010 году ожидается его прирост по сравнению с 2009 годом на 4,3%. Причем общий объем достигнет 316,2 млрд долларов.

Значительно сократился и объем импорта (с учетом неорганизованной торговли), который в январе—октябре уменьшился на 38,7% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года и не превысил 150,8 млрд долларов. В то же время наметилась тенденция ежемесячного прироста импорта. Так, в октябре 2009 года импорт вырос на 9,4% по сравнению с сентябрем, трендовый показатель (очищенный от сезонности и случайных отклонений) вырос на 3,3%, а объем импорта достиг своего внутригодового максимума.

Локомотивом роста стал импорт продукции химической промышленности и машиностроения, на долю которых приходилось более двух третей всего импорта (соответственно 16,6% и 43,1%). В октябре же был зафиксирован и рост стоимостного объема импорта иномарок. Положительную роль в этом сыграл сезонный фактор — рост деловой активности после летнего затишья.

Сдерживающим фактором роста импорта в октябре оказалась вялая динамика импорта продовольственных товаров и текстиля. Из-за жестких санитарных норм сократились поставки свинины и мяса птицы, а снижение реальных доходов населения ограничивало спрос на импортную одежду.

Объем импорта в 2009 году в целом сократится на 33,4% и достигнет 194,3 млрд долларов, а в 2010 году увеличится на 11,4% и достигнет 216,4 млрд долларов.

Профицит торгового баланса в 2009 году составит 109 млрд долларов, в 2010 году — 99,8 млрд долларов.

 

Разнонаправленные факторы

Таким образом, кризис в российской экономике, который, видимо, можно считать системным, привел к падению темпов роста производства, изменению объема и структуры товарооборота, денежному голоду в реальном секторе экономики. Это повлекло за собой сокращение инвестиций в основной капитал, уменьшение объемов чистой прибыли и предпринимательских доходов. Произошел резкий рост просроченной кредиторской задолженности предприятий и организаций, происходящий на фоне значительного увеличения просроченной задолженности по заработной плате, что, в конечном счете, привело к снижению реальных располагаемых денежных доходов населения.

С учетом сложившейся ситуации в течение I полугодия 2009 года российская промышленность находилась на уровне, близком к показателям конца 2008 года. Продажи в основном происходили из накопленных запасов самих производителей. С точки зрения динамики выпуска это означает существенное падение темпов роста производства. К тому же сравнение происходило с высокими показателями I—II кварталов 2008 года.

Во втором полугодии ситуация начала постепенно меняться. Согласно данным Центра развития, к началу лета 2009 года появились первые признаки стабилизации. В мае прирост промышленного производства (при исключении сезонного фактора) составил 0,7%, в июне — 1%, в июле — 1,7%, в августе — 2,3%, в сентябре — 2,6%, в октябре — 2,3%, в ноябре — 1,5% по отношению к предыдущему месяцу.

Схожие изменения зафиксировали и данные опросов руководителей предприятий. Как указывают результаты ИЭПП, очищенный от сезонности объем продаж в промышленности вырос в ноябре на 5 процентных пунктов, а показатель выпуска продукции увеличился на 4 процентных пункта по сравнению с октябрем 2009 года. Параллельно началось улучшение ситуации с запасами готовой продукции. По оценкам ИЭПП, в ноябре 2009 года оценки предприятиями объема запасов вернулись на докризисный уровень 2006 года — периода не самого высокого разогрева российской промышленности. Стабилизация оценок запасов готовой продукции свидетельствует о том, что у предприятий нет проблем с избытком запасов.

Основные причины перехода от кризиса к фазе стабилизации экономики (пока еще неустойчивой) следует искать за пределами России. Успех антикризисных мер в крупнейших экономиках не только позволил частично восстановить спрос, но и значительно повысил уровень оптимизма в мировой экономике. В результате положительная динамика роста и готовность принимать на себя повышенные риски вернулись сначала на финансовые, а затем и сырьевые рынки. Ярким свидетельством является динамика цены на сырую нефть. Для российской экономики такая динамика цен означает более высокий уровень притока капитала, возобновление роста финансовых рынков. Неслучайно первое полугодие 2009 года отечественная экономика закрыла с положительным сальдо нетто-притока капитала. При этом доступность кредитов в экономике также стала постепенно восстанавливаться.

Согласно результатам опросов ИЭПП, к декабрю 2009 года нехватка кредитов сместилась на четвертое место в списке из тринадцати ключевых причин, ограничивающих рост производства в промышленности. Прямым следствием улучшения условий финансирования в промышленности и более благоприятных спросовых условий стала стабилизация инвестиционной динамики. Это повлияло на динамику выпуска внутренних отраслей, производящих товары инвестиционного назначения.

О переходе экономики в зону роста свидетельствует и рассчитываемый нами индекс хозяйственной конъюнктуры (ИХК). В него входят показатели производства (грузооборот транспорта, инвестиции в основной капитал, численность безработных, индекс портфеля заказов, доля предприятий в «хорошем» и «нормальном» финансовом состоянии) и показатели спроса (оборот розничной торговли, реальные располагаемые денежные доходы населения, цена на нефть Urals, кредитные вложения в экономику, вклады населения в банки).

После затяжного спада впервые с начала 2009 года в июне-июле была зафиксирована положительная динамика ИХК, который увеличился на 4,4 пункта и достиг 336,2. Такой прирост оказался достаточным, чтобы перекрыть негативную динамику ИХК за первые пять месяцев 2009 года. На 1 декабря ИХК составил уже 356,6 пункта, увеличившись с начала года на 23,7. Все это благоприятным образом сказалось на финансовом состоянии реального сектора. Согласно опросам Российского экономического барометра (РЭБ), доля компаний в «хорошем» и «нормальном» финансовом состоянии достигла к началу декабря максимального уровня с начала 2009 года.

Положительная динамика наблюдается в доле населения, обладающего накоплениями и сбережениями. По опросам ВЦИОМ, с начала года она выросла на 7 пунктов (с 23 до 30%). И неслучайно вклады населения в банки непрерывно увеличиваются, несмотря на снижающиеся процентные ставки.

Однако рост рентабельности пока недостаточен, чтобы привлечь внимание банков и стимулировать более активное кредитование экономики. При этом, как указывают опросы ИЭПП, в основном уменьшение коснулось кредитования перевооружения и расширения производства.

Таким образом, возможности восстановления российской экономики можно рассматривать в двух аспектах. С одной стороны, стабилизация ценовой ситуации на ключевых экспортных рынках уже приводит к положительной динамике спроса и выпуска в отдельных производствах. С другой стороны, высокая инерционность негативной динамики кредитования и конечного потребительского спроса делают перспективы быстрого роста маловероятными. Отечественной экономике еще предстоит пройти долгий путь, чтобы устойчиво закрепиться в положительной области роста реального сектора.